證券時報記者 王軍
近期可轉(zhuǎn)債市場新券熱度持續(xù)火爆，新上市的轉(zhuǎn)債在上市首日普遍頂格收盤，隨后繼續(xù)沖高，中簽投資者持有不久便收益翻倍的案例頻出。
(相關(guān)資料圖)
在轉(zhuǎn)債新券接連大漲的情況下，多家券商機(jī)構(gòu)警示，當(dāng)前次新券溢價率處于近年來的極值區(qū)間，市場給予可轉(zhuǎn)債的估值明顯偏高，一旦正股行情走弱，高溢價存在快速回落風(fēng)險。
今年6月以來，盛德轉(zhuǎn)債、通合轉(zhuǎn)債、中汽轉(zhuǎn)債、迪威轉(zhuǎn)債、三江轉(zhuǎn)債等多只可轉(zhuǎn)債上市，上述轉(zhuǎn)債上市首日均以57.30%的漲幅頂格收盤，隨后持續(xù)拉升走高，盛德轉(zhuǎn)債、通合轉(zhuǎn)債、中汽轉(zhuǎn)債等上市短短數(shù)日便走出翻倍行情。
其中，盛德轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)最為強(qiáng)勢，在正股盛德鑫泰整體保持震蕩走勢的背景下，盛德轉(zhuǎn)債的價格接連沖高，7月6日盤中價格超過300元/張，上市以來的漲幅超200%。這意味著，中簽投資者若上市后持續(xù)持有的情況下，單簽收益已超過2000元。通合轉(zhuǎn)債、中汽轉(zhuǎn)債等也曾上漲突破200元/張，中簽投資者上市后持續(xù)持有的情況下，單簽收益也在1000元以上。
不過，在正股價格波動幅度有限的背景下，轉(zhuǎn)債價格持續(xù)上行，直接推動轉(zhuǎn)股溢價率長期維持在高位區(qū)間。行情數(shù)據(jù)顯示，盛德轉(zhuǎn)債目前的轉(zhuǎn)股溢價率超過300%，三江轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率也在100%以上。兩只轉(zhuǎn)債均處于超常規(guī)水平的溢價狀態(tài)。
對于轉(zhuǎn)債新券定價持續(xù)處于高位的原因，華泰證券研究所所長張繼強(qiáng)指出，權(quán)益市場的結(jié)構(gòu)性行情走強(qiáng)，是支撐轉(zhuǎn)債新券上市后表現(xiàn)偏強(qiáng)的底層基礎(chǔ)。當(dāng)前AI算力、半導(dǎo)體、PCB等賽道的正股趨勢性行情明確，市場資金對相關(guān)方向的轉(zhuǎn)債新券普遍愿意給出更高溢價。
不過，他也提醒，這一高溢價行情的持續(xù)性，最終仍取決于對應(yīng)正股的業(yè)績能否落地兌現(xiàn)。一旦正股后續(xù)走勢轉(zhuǎn)弱，轉(zhuǎn)債新券當(dāng)前高定價的核心支撐將出現(xiàn)明顯松動。
財通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫彬彬也指出，次新券系統(tǒng)性地貴于存量券，且這一溢價差已擴(kuò)張至兩年最闊水平。新券溢價率不降反升，打新熱情、稀缺性定價、機(jī)構(gòu)配置需求使新券持續(xù)被買入。
“對次新券而言，貴并非主要矛盾，擔(dān)憂在正股能否兌現(xiàn)——倘若正股走弱，此前靠轉(zhuǎn)債自身上漲堆積的高溢價將失去消化路徑，只能通過轉(zhuǎn)債價格補(bǔ)跌來被動修復(fù)。”孫彬彬表示。
值得一提的是，上述翻倍轉(zhuǎn)債出現(xiàn)的背后，有個共同推動因素，即上市后的流通盤較小，少量買盤即可推升價格。上市后若正股價格表現(xiàn)不振，溢價率也將隨之壓縮。
張繼強(qiáng)表示，2022年以來，新券設(shè)有6個月鎖定期，大股東配售部分在鎖定期內(nèi)不能賣出，上市初期實際流通盤受限，溢價率更容易維持在高位。但鎖定期結(jié)束后流通盤明顯擴(kuò)大，溢價率往往會出現(xiàn)明顯壓縮。因此，新券上市后3至6個月是關(guān)鍵觀察窗口，若正股走勢震蕩偏弱，鎖定期前后溢價可能提前走弱。
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