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【資料圖】

近日，為了促進(jìn)上市開(kāi)放式基金（LOF）規(guī)范發(fā)展，滬深交易所同步發(fā)布《關(guān)于完善上市開(kāi)放式基金相關(guān)安排的通知（征求意見(jiàn)稿）》，擬對(duì)商品期貨LOF、QDII LOF及小規(guī)模LOF實(shí)施分類(lèi)退市安排。據(jù)業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，預(yù)計(jì)涉及退市的LOF共125只，場(chǎng)內(nèi)規(guī)模合計(jì)約261億元，其中小規(guī)模LOF約91只，總規(guī)模約3億元。整體來(lái)看，擬退市產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模并不大。

LOF是一類(lèi)既可以在場(chǎng)外銷(xiāo)售渠道和交易所市場(chǎng)進(jìn)行申購(gòu)贖回，又可以在交易所市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)的開(kāi)放式基金。此次規(guī)則修訂的核心在于“分類(lèi)施策”。商品期貨LOF與QDII LOF因標(biāo)的資產(chǎn)投資受限，階段性高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)突出，交易所為其設(shè)置一年以上過(guò)渡期，要求最晚于2027年12月31日前終止上市；而連續(xù)60個(gè)交易日?qǐng)鰞?nèi)資產(chǎn)凈值低于1000萬(wàn)元的小規(guī)模LOF，則不設(shè)過(guò)渡期，自規(guī)則施行日起即觸發(fā)退市程序。

值得關(guān)注的是，新規(guī)在風(fēng)險(xiǎn)提示上做了“前置化”設(shè)計(jì)。根據(jù)新規(guī)，商品期貨LOF、QDII LOF自施行日起，場(chǎng)內(nèi)簡(jiǎn)稱(chēng)前即冠以“*”標(biāo)識(shí)；小規(guī)模LOF若連續(xù)40個(gè)交易日?qǐng)鰞?nèi)資產(chǎn)凈值低于1000萬(wàn)元，基金管理人須自次一交易日起逐日披露風(fēng)險(xiǎn)提示。

新規(guī)直指LOF產(chǎn)品的高溢價(jià)炒作問(wèn)題。根據(jù)新規(guī)，對(duì)存量QDII LOF而言，過(guò)渡期的設(shè)置給予了管理人充足的退出準(zhǔn)備時(shí)間，但“*”標(biāo)識(shí)的引入將直接改變投資者的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知：此前部分投資者將高溢價(jià)LOF視為“稀缺品種”參與炒作，新規(guī)實(shí)施后，這類(lèi)產(chǎn)品的投機(jī)屬性將被顯著弱化。對(duì)小規(guī)模LOF而言，1000萬(wàn)元的場(chǎng)內(nèi)資產(chǎn)凈值紅線(xiàn)相當(dāng)于“動(dòng)態(tài)清盤(pán)線(xiàn)”。當(dāng)前部分迷你LOF長(zhǎng)期依靠場(chǎng)內(nèi)少量資金維持交易，流動(dòng)性枯竭與高溢價(jià)并存，新規(guī)實(shí)施后，這類(lèi)產(chǎn)品的炒作空間將被壓縮。

從投資者結(jié)構(gòu)看，新規(guī)對(duì)散戶(hù)保護(hù)意味明顯。根據(jù)新規(guī)，滬深交易所要求券商將發(fā)布終止上市公告的LOF納入重點(diǎn)監(jiān)控名單，并通過(guò)多渠道加強(qiáng)客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)提示；管理人需在關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)提醒持有人可選擇贖回、賣(mài)出或跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管至場(chǎng)外。

LOF自推出以來(lái)，在豐富公募基金產(chǎn)品供給、拓寬居民投資渠道等方面發(fā)揮了積極作用。但隨著ETF等交易型工具快速崛起，LOF的場(chǎng)內(nèi)交易功能逐步弱化，其雙重交易機(jī)制的設(shè)計(jì)短板日益顯現(xiàn)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此次新規(guī)實(shí)質(zhì)上是對(duì)LOF場(chǎng)內(nèi)功能的重新校準(zhǔn)，商品期貨LOF與QDII LOF的退市，意味著交易所不再為因外部約束導(dǎo)致高溢價(jià)的產(chǎn)品提供場(chǎng)內(nèi)交易通道；小規(guī)模LOF的出清，則是對(duì)“僵尸產(chǎn)品”的清理。

業(yè)內(nèi)人士進(jìn)一步指出，對(duì)基金管理人而言，新規(guī)提出了更高的產(chǎn)品治理要求。過(guò)渡期內(nèi)，商品期貨LOF、QDII LOF的管理人需審慎確定退市時(shí)點(diǎn)，避免在高溢價(jià)期間退市造成投資者損失；小規(guī)模LOF則需密切關(guān)注場(chǎng)內(nèi)資產(chǎn)凈值變動(dòng)，提前做好轉(zhuǎn)型或清盤(pán)預(yù)案。這意味著，基金公司對(duì)LOF產(chǎn)品的全生命周期管理將更為精細(xì)。對(duì)普通投資者而言，此次新規(guī)釋放的信號(hào)十分清晰：場(chǎng)內(nèi)基金投資應(yīng)回歸凈值定價(jià)本源，遠(yuǎn)離脫離基本面的投機(jī)炒作。

行業(yè)專(zhuān)家表示，隨著LOF分類(lèi)退市機(jī)制的落地，場(chǎng)內(nèi)基金市場(chǎng)的生態(tài)將進(jìn)一步凈化，長(zhǎng)期有利于形成“良幣驅(qū)逐劣幣”的良性循環(huán)。推動(dòng)上述產(chǎn)品有序退市，不僅將有效防范場(chǎng)內(nèi)非理性炒作、切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益，也將規(guī)范LOF運(yùn)作管理、促進(jìn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰，助力公募基金行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。

標(biāo)簽： LOF 退市終止上市 QDII 場(chǎng)內(nèi) 炒作交

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